川大教授应千伟：数字时代的企业价值创造逻辑

我将从三个关键词来分享今天的主题，一是价值创造，二是企业成长，三是数字化能力。这三者之间是什么关系？到底什么是价值创造？我们在为谁创造价值？我们创造的是什么价值？如何去创造价值？

首先关于为谁创造价值，当下有两种观点，一个是弗里德曼提出的股东至上主义，他认为企业存在的唯一目标就是给股东创造利润，这也是一个企业最大的社会责任。另一个是弗里曼提出的利益相关者理论，他认为任何一个公司的发展都离不开各利益相关者的投入或参与，企业追求的是利益相关者的整体利益，而不仅仅是某些主体的利益。

我们来看看这其中的逻辑。一个是股东至上主义视角下的微观利润表，企业家承担了最终的不确定性以及风险，需要寻找各种各样不同商业机会，进行不同的试错，所以剩余索取权、剩余控制权就应该归股东所有，但在这个过程中，不侵占消费者的利益，所以他说追求股东利益最大化，就是最大的社会责任，因为在这个过程当中，既满足了消费者利益，又满足了员工的利益，又满足了国家的税收。

但利益相关者至上主义认为这个微观利润表太理想化，它的前提是信息都是非常对称的，包括消费者和员工这些利益相关者。有些股东为了自己的利润，会让员工去干一些他不愿意干的事，或者只考虑会计上的成本，但不注重环境污染这些给外界所造成的额外成本。除了侵占社会成本，股东有时候还会侵占员工应该得的工资、侵占债权人利益，偷税、漏税、避税、逃税等不合法的手段来提高股东利润，这种方式其实是不可取的，这就是这两种观点的冲突所在。

利益相关者至上主义的观念，也就是我们现在所倡导的ESG的共享价值理念。我们把纵轴看作是股东的价值，横轴看作是利益相关者的价值，共享价值就是让股东价值增长的同时，利益相关者的价值同时增长。

这里举两个例子，一个是星巴克，这个企业每年创造持续的、很稳定的现金流，但它其实是一个资不抵债的企业，也就是说它的债务在账面上高于资产，但每年还给股东大量的分红，有人说这是不是侵占债权人的利益？因为账面上的资产只是门店之类的固定资产，真正有价值的资产其实是人才以及现金流。而债权人真正关心的是有没有持续的现金流能够来偿还债务。所以债权人的利益完全可以保障，给股东分红，把员工利益放在第一位，（每一个星巴克的员工都称为事业合伙人，都有一定的股权激励），所以自然而然员工的利益跟原有股东的利益是一致的。  

还有中密控股，它原先是一个事业单位，有很多研发人员。但是在原有体制下，每个人做多少研发跟最后的收入没有关系，所以后来必须要改制，去激发这些研发人员的创新性。2023年中密的规模不大，总共也就20多亿，但是一年创造的利润是3.5亿，是给股东的净利润，我算了一下，他们支付给高管和员工薪酬的现金流是2个多亿，员工和股东的利益是相对平衡的。我把这类企业称之为ESG企业。

我认为ESG企业都是优质的企业，股东价值与社会价值共同前进。但行业属性不同，核心创造价值的群体和资源不同，导致价值分配不同。

我把市场上的企业分成四种类型：

一类叫做互利型的企业。这就是ESG倡导的创造共享价值，股东在追求自己价值的同时，也在为社会创造价值。第二是自利型的企业，为股东创造价值，但损害了其他利益相关者的价值，比如很多诈骗公司等。

第三类叫损利型的企业，既不为股东创造价值，也不为社会创造价值，比如一些小化工小冶炼，前期投入了大量的固定资产，很多员工的利益、高管利益跟工厂捆绑在一起，而决策者跟所有者之间不一定是同一个人，所以这里面存在着代理冲突。决策者不一定是朝着自己利益的角度来考虑，不是朝着社会角度，有时候甚至都不是站在股东的角度。

第四类是利他型的企业，不创造经济价值，但是创造了很多社会价值，很多的国有企业就是这种类型。

在整个价值创造的过程当中，会涉及到层层代理，社会创造价值要依赖于企业家，但股东他本身是否有ESG价值共享的理念，或者说他的利益能够否与社会价值利益相一致。股东也是一个代理人，当他发现有一些成本可以转嫁给社会成本的时候，他可能会这样做，所以需要外在的监督，外在的激励防止他这样做。此外，股东想创造更多的价值，但是管理层不一定同意，管理者的利益有可能和股东利益冲突。股东和股东之间甚至利益也不完全一致，大股东有决策权，小股东只有接受权，所以大股东还有一种创造利润的方式，通过侵占中小股东的利益转移利润。

在这个过程中，我认为数字化转型可以帮助降低层层代理中每一个环节的成本，是价值创造的底层逻辑。我们为谁创造价值，为股东还是利益相关者？对应到我们创造的是什么价值，我把这个价值分成两部分，一部分叫显性价值，一部分叫隐性价值。就像冰山，你看到的是海面的一角，实际上它下面可能比上面的更大。

从ESG视角来看，要把整个显性的和隐性的总体利益最大化。过去从财务管理的视角，只用关注显性的经济价值，当这部分变大的同时，下面部分社会价值和环境价值也跟着在生长，所以它本质上都在变，但实际上可能是有冲突的。因为可以把下面的部分分给上面，来提高经济价值，从而损害隐性的社会价值和环境价值。

所以整个公司，从一个经济动物向社会公民进化的时候，不仅要关注自己的利润，还要关注人类、星球与利润之间三者的关系，员工与股东之间的分配其实重在公平性。

在数字时代如何创造共享价值，首先是要革新。我们需要重新构想产品和市场，需要思考如何利用最前沿的人工智能技术，把社会层面的隐性价值显性化，之后融入到企业家追求社会需求，创造利润的过程中。

那么在价值创造的过程当中，怎么让社会价值最大化呢？我推荐一本书叫《金字塔底层的财富》。目前全球总人口60亿，有超过2/3的人口其实是生活在贫困线以下的低收入人群。但从未来社会价值创造的角度来说，真正最有潜力的就是这部分群体。

举个例子，比如拼多多，它满足的其实就是生活水平不是特别高的这部分人群。这告诉我们，这些人群作为目标市场，它的潜在需求发挥出来，股东一样能挣钱，所以这部分人群不仅仅是消费者，它蕴含着最大的市场需求，同时也是最大的生产群体，我们可以思考如何通过数字技术去发挥这群人的生产能力。

还比如美团、阿姨帮这类服务，骑手其实就是跑跑腿的活儿，每个人都能干，通过体力劳动为其他的消费者带来了便利，创造价值。通过数字技术将供给和需求链接起来，带来一种新的商业模式和新的生产能力和新的需求。

但实际过程当中，可能会存在管理层和股东之间有代理冲突，管理层不是所有者，可能会出现贪污腐败损害股东利益，为自己谋取好处。规避这类现象需要激励，比如绩效奖金，比如股权激励或者监督，但前提是对业绩要有准确的刻画和考核，数字化技术可以更及时、更有效率、更快捷、更准确地去反映会计信息，评价个人的贡献，由此可以更好地匹配激励；同时通过数字技术，可以实行更好的监督，因为所有的东西都在内控体系里，稍微有点异常，就能立马发现、追踪、溯源，数字化让监督更有和激励更有效率。

大股东侵占小股东利益也是一个代理问题，规避的关键是让信息更透明，现在证监会监管已经实施了科技监管的手段，财务报表造假等行为会被立刻发现；现在的环境污染都是实时监测，通过大数据可以有效判断污染物排放量，然后施行有必要的惩罚，这样社会成本就被内部化，从而自动降低能耗，降低二氧化碳排放等，避免侵占社会成本。

数字员工能够执行高重复性、大规模、标准化的工作，效率高、失误少、能够24小时不间断工作；数字应用可以提高生产效率，比如中密控股通过自动生产线，人均产出从70多万提升到将近100万；直播带货带来的产品质量和销售速度的提升；数字技术还能提高会计估计的准确性和审计效率，自动化流程可以降低企业的能耗，有利于企业监测分析污染等……

数字技术的发展社会提供了新的工作机会，也在一定程度上反映了真实的社会需求，AI技术让这些需求可以得到更迅速的满足。

但是，不管ChatGPT还是高科技AI技术，它们都需要依赖于强大的算力，强大的算力需要强大的芯片，强大的芯片需要耗很多电能。它们的耗电量、二氧化碳排放量都是非常惊人的。有人做过统计，ChatGPT每天的用电电量，相当于一个家庭一年用电量的1.7万倍，它每做一次深度搜索，相当于一辆燃油车平均每年碳排放的5倍，所以再进一步通过技术创新去降低人工智能技术平台本身的能耗，是未来值得我们去思考的一个课题。

所有人工智能技术的发展最终都离不开人。很多人问我企业在数字时代面临的最大的机遇和挑战是什么？我认为不仅需要技术的升级，更需要人的升级，比如整个管理团队、管理理念、人才队伍的升级。再好的技术没有人，不知道如何使用都是徒劳的。这里我借鉴了金蝶提出来的CVG-5521企业价值成长能力模型，在新的数字时代下，产品力、获客力、交付力、口碑力、收益力五大价值能力的提升，都需要平台和理念方法来支撑，更需要有使用这些平台的能力，这就需要整个人才队伍的培养，来实现人力资源的增值。